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【央视新闻客户端】

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：喜乐

　　近年 ，随着南向资金规模的持续扩容
，“入通效应
”成为市场炒作的核心逻辑——过往多轮调整中，标的纳入港股通首日常出现股价上涨行情 ，尤其是IPO新股，南向资金跟风买入 、短期套利成为普遍操作
。这一现象与港股通的规则设计密切相关：标的需满足市值及流动性门槛方可纳入
，且调整节奏固定，为资金提前布局
、借“入通预期”进行交易布局提供了可乘之机。从过往市场表现来看 ，部分标的依靠短期资金推动抬升股价达标入通
，入通后资金快速撤离，最终导致南向散户套牢 ，这类价格波动特征在港股通市场中较为常见 。

　　2026年3月9日
，港股通新一轮调整正式生效，本次共调入39家（不含A to H公司）、剔除25家。随着投资者对港股通炒作逻辑的认知加深 ，以及过往炒作留下的风险警示
，市场整体变得更为谨慎，过往普遍出现的“入通首日暴涨 ”的模式已明显弱化
。有市场观点认为 ，港股通交易已出现一些“左侧化
”交易特征
，资金博弈不再集中于入通生效日，而是提前至“考核截止日至名单公布日”的周期内。

　　卧安机器人正是这类左侧交易的典型代表 。其案例清晰地展示了资金如何利用规则 、题材和时间差 ，完成一轮完整的“拉涨-出货 ”周期，而南向散户则被动成为最后的接盘者
。

　　时间线复盘：一场精准的“左侧”炒作周期

　　第一阶段：一天半上市考核期

　　卧安机器人于2025年12月30日上市
，发行价为73.8港元/股，对应发行市值约179亿港元 ，市场已经能够初步测算该市值水平已达到港股通入通市值门槛。根据规则
，新股无上市时长要求，只需满足流动性与市值标准即可实现“本季度上市
、下季度入通
” 。因此 ，卧安机器人仅需上市后1天半的成交数据
，便完成了流动性考核，为后续纳入港股通扫清了技术障碍
。

　　第二阶段：题材发酵与左侧拉涨（2026年1月 - 2月12日）

　　市场预判其将入选2026年3月港股通名单 ，这为资金炒作提供了明确的预期基础。同时
，公司绑定市场热度高涨的机器人赛道，主打“AI具身家庭机器人”标签 ，成功吸引了市场关注 。尽管其核心收入仍高度依赖智能门锁、窗帘伴侣等智能家居产品
，与高端机器人的核心属性相去甚远，但“机器人 ”题材的包装效果显著
。

　　在入通强预期与题材热度的双重驱动下 ，资金在名单公布前（即“左侧
”）持续拉涨股价。截至2026年2月12日（即恒生指数公司公布季度检讨结果的前一个交易日），公司股价较发行价涨幅已达167%
，市值一度突破440亿港元 。期间，公司为维持热度 ，于2月11日宣布旗下产品支持OpenClaw Agent
，试图衔接即将到来的利好
。

　　第三阶段：利好兑现与资金出逃（2026年2月13日 - 3月8日）

　　2026年2月13日，恒生指数公司公布季检结果 ，卧安机器人如期被纳入恒生综合小型股指数
，从而获得港股通准入资格。持续发酵的入通利好正式兑现，前期布局的左侧资金开始集中抛售 。公告当日股价即暴跌14% ，拉开了深度回调的序幕。此后股价一路下行
，截至3月8日（即正式入通前一日），股价较高点（2月12日）累计跌幅已达43% ，炒作泡沫基本破裂
。

　　第四阶段：正式入通与散户接盘（2026年3月9日至今）

　　2026年3月9日
，公司股票正式纳入港股通，南向散户获得买入资格。然而 ，此时股价已处于低位震荡区间 。由于缺乏基本面支撑，股价在入通后毫无反弹动力
，仅再跌约5%
。这场炒作的结果是，无论香港本地散户在左侧高位追涨 ，还是内地南向资金在正式入通后“抄底”
，均难以获利。前者在利好兑现前已深度套牢，后者则在股价泡沫破裂后才获得入场资格 ，面临“无利可图 ”的困境 。两者最终共同沦为这场由左侧资金主导的炒作周期的“接盘者
”
。

　　利好兑现后
，公司基本面的短板与题材包装的反差逐渐浮出水面，3月24日披露的2025年全年业绩显示 ，公司实现营收9.01亿元
，同比增长47.7%，但净亏损仍扩大至2468万元 ，增幅达702%。尽管公司2026年1月曾在国际消费电子展亮相运动 、陪伴机器人相关产品
，但实际收入仍高度依赖包装为家庭机器人的智能家居产品，规划中的人形机器人等高端产品尚未落地 ，无法支撑此前基于“机器人”题材的估值溢价 。

　　更值得警惕的是其虚高的估值，即便经历大幅回调
，公司当前市值对应的2025年市销率仍高达23.4倍，远超A股科沃斯
、石头科技等同类型智能家居企业2-4倍的市销率水平
。

　　卧安机器人是港股通左侧交易的典型案例 ，资金借助港股通短期考核规则
，叠加热门题材炒作完成拉涨出货的操作闭环，而中小投资者因信息不对称、交易节奏被动 ，往往错失前期收益
，却在后期承接股价回调的风险。

　　这一现象也反映出，即便市场对传统 “入通即涨 ” 的炒作套路已有警惕 ，资金仍可通过左侧提前布局 、题材概念包装的方式实现获利离场 。对于南向投资者而言
，应对此类标的的核心策略为：警惕上市时间较短、仅凭借短期流动性指标达标纳入港股通的新股，不盲目跟风热门题材炒作 ，深入拆解公司核心业务布局与产品实际属性
，理性判断估值合理性，避免在左侧资金炒作的高位阶段盲目进场
。