来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 叶青 北京报道

3月以来，COMEX黄金价格走出剧烈过山车行情 ，叠加多轮断崖式下跌
，不到一个月从历史高位狂泻，抹平年内全部涨幅 。自3月中旬起 ，黄金开启下跌模式，从5000美元/盎司一路下挫
，特别是3月18日至19日两个交易日累计暴跌超400美元，接连击穿多道整数关口 ，当周累计跌幅达11.26%
，创下1983年以来近43年最大单周跌幅
。

3月23日金价再度上演惨烈跳水行情，日内连续跌破4400至4100美元/盎司四道关口后 ，出现止跌反弹走势。截至3月24日15:15
，COMEX黄金期货报收于4404美元/盎司 。西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期国际金价面临技术面与结构化层面的抛售压力 ，美元指数走强及美债收益率上行
，重塑了全球资产的估值锚。黄金的避险属性在高收益美元资产面前吸引力下降，资金转而配置美元现金或高息债券 ，叠加市场负反馈机制
，进一步放大了金价下跌幅度
。

贵金属避险属性失效？

近期国际金价一改此前持续上涨行情，出现史诗级暴跌 ，自3月2日至3月24日，COMEX黄金价格累计跌幅达17%。对此
，创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期国际金价大幅下跌主要由两方面因素所致 ，首先是美伊地缘冲突升级推升油价
，油价冲击全球经济，导致全球金融市场股债短期同步大幅下跌 ，引发短期流动性紧缺 。而黄金作为避险资产
，短期受流动性扰动，和全球股债一样遭遇抛售
。

何燚表示 ，一些国际大基金在资产配置过程中
，会配置股票
、债券和黄金，当短期面临赎回压力时 ，尤其在风险事件冲击下股债同步下跌
，这类基金会平仓盈利的黄金头寸，以弥补股债亏损、应对客户赎回的流动性需求。当这类基金集体操作时 ，自然会引发极端抛售行情 。

伴随着近期金价回落，也有市场人士质疑
，黄金的避险功能是否已经消失
。对此，何燚表示 ，黄金的避险功能并未消失
，预计当市场流动性趋于稳定后，黄金将会再次受到市场青睐。其次是国际原油价格暴涨后 ，市场通胀反弹预期升温
，美联储3月议息会议偏鹰，利率市场加息预期持续升温 ，引发市场对美联储货币政策转向的担忧 。从资本市场表现来看
，当前美股和美债均遭遇抛售
。

此外，景川表示 ，前期市场对美联储货币宽松周期定价过于充分
，资金集中涌入黄金等避险资产，进而推高金价。随着1月美国核心PCE同比增长3.1% ，通胀回升的确定性增强，市场风险偏好阶段性修复
，资金开始从防御性资产向权益等高收益资产分流，形成对金价的阶段性资金挤压 。

资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示 ，近期金价出现的史诗级暴跌
，并非单一因素所致，而是美联储鹰派政策 、美元与美债收益率上行、流动性挤兑
、央行购金速度放缓、高位获利了结等多重因素共振的结果
。流动性缺失 、平仓黄金换取流动性
、美债被抛售 ，都是本轮下跌的重要环节
，但并非唯一或最根本原因。

高盛预计欧央行4月或加息

值得关注的是，除了市场流动性对金价波动的影响外 ，各国央行货币政策出现转变 。受美伊冲突影响
，有投行预计，全球主要经济体的通胀将平均上升0.4个百分点 ，持续上涨的能源价格很可能会逐渐影响到各国央行的通胀预期。虽然大多数亚洲经济体短期内降息的可能性不大
，但政策收紧预期可能会随着时间的推移而加剧
。

高盛发布研报称，目前预计欧洲央行将在2026年4月和6月各加息25个基点 ，此前预测为2026年利率保持不变。此次的调整与摩根大通和巴克莱银行上周的预测一致，这两家银行也预计欧洲央行将在4月采取行动 。高盛指出
，中东地区的冲突带来了通胀风险，而能源价格的上涨则是主要的困扰因素
。

3月24日 ，瑞银下调了印度和欧元区的股票评级
，警告称这些股票对油价上涨的敏感性较高，如果中东冲突持续下去 ，它们将更加脆弱。瑞银亚洲股票策略师苏雷什·坦蒂亚表示：“要在短时间内就美伊冲突问题得出最终结论可能非常困难 。
”

在能源进口依赖型市场（如印度和欧洲）中
，股票指数自美伊冲突爆发以来已下跌超过9%，跌幅是美国的两倍多
。这反映出人们对于持续的能源价格上涨可能会抑制经济增长、推迟降息并增加财政压力的担忧。这种转变正在强化资金管理者的策略调整 ，他们正在重新评估自身的投资组合
，转向更具防御性和能源抗压性的市场 。

“除了欧洲央行货币政策出现变化外，近期美联储货币政策出现关键转折 ，降息周期已行至尾声
，政策重心明确转向抗通胀，且加息选项已重回讨论视野
。从3月18日美联储议息会议的政策变化来看 ，美联储连续第二次将利率维持在3.5%到3.75%不变，这符合市场预期。”何燚称 。

与此同时
，何燚表示，与1月议息会议相比 ，声明中删除了就业“企稳 ”的表述
，新增了对中东局势不确定性的关注，反映出外部冲击已成为核心考量
。

谈及通胀与加息前景。他表示 ，如果通胀率继续上升
，加息的可能性确实存在，但目前并非基准情形 。

“鲍威尔首次承认委员会已讨论过加息可能 ，但大多数委员认为暂无必要。他强调若通胀无进展
，就不会降息
。最新的点阵图显示，预计2026年不降息的官员数量从4位增加到了7位 ，降息空间被大幅压缩。整体来看
，美联储已从降息周期切换至观察期，甚至带有潜在的加息倾向 。若通胀受地缘冲突推动持续走高 ，美联储5月或6月将维持紧缩，且加息风险会进一步上升
。
”何燚称。

不过
，沈璟财表示，美联储本轮鹰派转向 ，核心是高利率维持更久 、降息大幅推迟
，并非重启加息 。5—6月加息门槛极高，需通胀与就业持续超预期 ，领导层变动也可能影响政策路径
。投资者可重点跟踪核心PCE与美联储官员讲话判断风向。美联储3月释放鹰派暂停信号
，上调通胀预期并推迟降息，鲍威尔强硬表态扭转宽松预期 。中东推高油价加剧通胀风险 ，美联储内部仍存分歧
，政策高度依赖数据
。金价持续承压，流动性挤兑风险仍存。

金价何时见底？

随着金价持续波动 ，其影响因素也引发外界关注 。对此
，何燚表示，短期来看 ，需要关注全球股市债市受到原油价格上涨冲击影响的持续性，如果中东地缘冲突持续扩大
，原油价格进一步上涨，全球股市和债市或将继续受到冲击 ，流动性问题或将继续演绎
，短期可能会继续压制金价
。

此外，何燚表示 ，还需要关注美联储货币政策走向
，如果美联储继续偏鹰或者货币政策转向，这将与原油价格共同冲击全球经济。中长期来看 ，全球货币体系重塑
，地缘政治格局重塑，全球债务周期驱动信用货币价值重塑等 ，中长期黄金牛市仍然没有结束 。

不过
，沈璟财表示，在当前宏观环境下 ，影响金价走势的核心因素正发生微妙而关键的切换，美元指数也进入新的多空博弈阶段。短期金价由美联储政策
、美元走势与油价共同主导
，整体偏空格局未改
。美元在鹰派指引与避险支撑下易涨难跌，仍是金价最大压制力量。中长期需持续关注美国经济韧性与全球央行政策分化 ，只要美元强势延续
，金价便难以摆脱承压格局 。

杰富瑞全球经济学家莫希特·库马尔在一份报告中表示，由于美伊冲突可能持续的时间比投资者所期望的要长 ，可能会看到风险资产价格进一步调整
，对滞胀/衰退风险的关注程度会高于目前的状况
。因为投资者原本预期战争能迅速结束，所以许多资产的持仓情况并未调整到位 ，可能还需要进行一些调整。

此外
，盛宝银行的分析师表示，中东战争持续引发全球市场的广泛宏观经济冲击 ，迫使投资者同时重新评估通货膨胀、利率 、经济增长和流动性状况 。黄金正在被抛售
，因为它是过去一年中为数不多仍呈上涨态势的流动性资产之一
。黄金受到担忧情绪的打压，即高能源价格将推高通货膨胀并抑制短期内进一步降息的预期。

针对国际金价后期走势 ，沈璟财表示，国际金价真正的底部需要满足三个条件
，即油价见顶
、加息预期见顶、美元流动性见顶，目前三者均未满足 。短期内国际金价 、银价受美联储鹰派政策与滞胀预期压制 ，大概率震荡寻底；短线宜观望
，等待市场情绪与技术面出现明确企稳信号再进场，长线投资者可着手规划分批布局
。